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大博医疗光鲜背后:推广费或涉商业贿赂 产品缺陷致多起患者伤

大博医疗主营骨科创伤类植入耗材,是国内细分行业龙头,自上市以来,市值屡创新高,截至2020年7月16日收盘突破400亿元,为该赛道内市值最大的国内上市公司。

在30%的净利复合增长率之下,今年上半年大博医疗的股价一路上涨,从年初57.56元增长至6月30日的119.78元,市值翻倍。

《每日财报》注意到,持续攀升的销售费用和存货,给快速成长的大博医疗增添了不少烦恼,旧烦恼还未彻底解决,最近又新出现了隐忧。近期一纸行贿案判决书扒下了大博医疗光鲜的皮囊,质疑声蜂拥而至。

有质疑声认为,2019年营收12亿元,销售费用达4.098亿,同比增长238.86%,高额销售费用或与商业贿赂有关。

销售费用增速远超营收增速,多项指标难言乐观

大博医疗于2004年成立于福建厦门,是一家以骨科、神经外科、微创外科为主的综合性医疗集团,主要从事医用高值耗材的研发、生产和销售,主要产品为骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、神经外科类植入耗材以及微创外科耗材。

公司于2017年成功A股上市,并成为了首家A股上市的骨科医疗器械企业。上市后,大博医疗的营收净利均实现了增长。

2017年-2019年,营业收入分别为5.94亿元、7.72亿元及12.57亿元,分别同比增长28.39%、30.04%、62.77%;同期,归母净利润分别为2.96亿、3.71亿、4.65亿。分别同比增长34.76%、25.68%、25.32%。

可以明显的看到,大博医疗营收增速远超净利增速,而销售费用大增是这种现象的主要原因。

2017年-2019年,大博医疗的销售费用分别为0.72亿元、1.21亿元、4.1亿元,分别同比增长36.32%、67.52%、238.86%。尤其是2019年销售费用占净利比率竟达88.17%,利润是被一年增加了近2.9亿的销售费用所吞噬。

对于销售费用过高一事,大博医疗在年报中就曾解释,为顺应国家.两票制 政策的实施,在实施两票制的省份,公司与第三方服务提供商发生的手术跟台、物流辅助服务等相关服务增加较多。同时,伴随公司业务规模增长,销售人员数量及薪酬也相应增加。

但这一解释说服力并不高。《每日财报》注意到,2019年,大博医疗销售费用达4.09亿元,其中销售费用中市场开发及技术服务费为2.73亿元,同比增加875%,占销售费用比例为66.74%。

而公司2019年销售人员数量增加79人,销售人员平均薪酬为19.50万元。可以看出,大博医疗销售费用增长过快,主要是因为市场开发及技术服务费占比较大,即市场拓展费用较大,销售人员薪酬占比并不高。

《每日财报》还注意到,2017-2019年,大博医疗的应收账款分别为0.61亿元、0.79亿元、2.37亿元,同比增长率达到了9.53%、29.09%、199.71%。

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